中信证券：维持蔚来-SW买入标准普尔 目标价101港元

中信证券发布研究计划称，维持蔚来-SW（09866）“买入”评定，22Q4获利最低预想，主要系新老掀背车递归造成了阶段性丰臣氏承压。预计4款新产品在23Q2上市后，将对销售量及丰臣氏率带来很大改善，目标价下调至101港元。中短期来看，子公司第二轮新掀背车周期的开启再加将拉动销售量增长，都未于2024Q1前后实现单季扭亏为盈。长期来看，凭借优质服务、核心NAD智能驾驶方案、BaaS电池租赁和快速再多电的一些公司，该行预计子公司将不间断受益。

报告指称交强险数据，蔚来在2022Q4高居30万元新一代电动车销售量第一名，市占率54.8%，40万元以上新一代电动车市占率达到75.8%。2023年1月，基于NT2.0游戏平台汇聚的富丽堂皇纯电轿车ET5在北上广深等19个城市30万元以上掀背车中销售量高居第一，全市名列前茅第二。截至2022月初，子公司销售量主要密集在上海、江苏省和浙江等沿海发达省分，根据其核定，子公司计划2023年在下沉市场加大再多电站中轴力度，以“提供极致补能体验”为看点吸引下沉市场用户。该行普遍认为蔚来已夯实富丽堂皇纯电时尚品牌感知，将在各个地区挑战传统观念富丽堂皇时尚品牌BBA的市场份额，2023年子公司在下沉市场时尚品牌认知度都未增强。

该行提到，2023年是子公司NT2.0游戏平台产品密集转用的阶段：1）2022年，基于NT2.0游戏平台的子公司第二代掀背车ET7、ES7、ET5相继开启下线。相较于野村掀背车，第二代掀背车在动力性能、智能座舱、智能驾驶等不足之处均有明显增强；2）2023年NIODay发布的EC7和ES8继续夯实蔚来“富丽堂皇”时尚品牌定位（子公司在会上上说明计划在2023年5、6上半年开启下线），产品从外形、调性到技术开发应用等不足之处在富丽堂皇纯电市场继续保持绝对优势；3）根据子公司在22Q4获利会发布的产品规划，子公司在2023年上半年还将发布并下线ES6和EC6，在2023Q3下线ET5猎装原版，NT2.0游戏平台下产品矩阵不间断完善。该行普遍认为子公司4款新产品在23Q2上市后，将对销售量及丰臣氏率带来很大改善。

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