【券商聚焦】招商证券维持希望教育(01765)买断评级 指长期基本面维持稳健

凤凰网上交所|招商证券(600999,股吧)(香港)放研报指，2021年末内对于愿意而言收获满满,升级6所高年级(3所国立大学,3所职业该大学),使其在公交系统高年级为数达到22所。2020/21预科两班总学校人数达到19.5数百人,上半年增加39%,当前2021/22预科两班总学校人数达到23.3数百人,上半年增加20%.21年末内利润增加整体而言符合预期,毛利率稍稍降低,毛利上半年增加51%,调整后归母净佣金为8.67亿元累计,上半年增加51%,少于相一致预测8%。愿意公告派放每股0.04港元的初公司股票,派息率为30%,对应2.3%的盈利贷款人。

21年末内报告专营佣金所受所该大学湖南高年级的一次性单一该大学转为设款项影响,款项投资额为7.55亿元累计(湖南川南物流该大学转为设款项为4.9亿元累计,湖南川南科技该大学转为设款项为2.65亿元累计),转为设费将在未来10年分期偿付。转为设费少于该行原先每所高年级达1亿元累计的预期。愿意另有四所高年级待转为设,其中所该大学将需偿付转为设费,另外所该大学的转为设费包含在该公司代价中.愿意预计剩余高年级的转为设将于2022年5年末在此之后启动,总费将从21年末内的1.92亿元累计减少至22年末内的达7,000万元累计,到23年末内将无费。

该行预计愿意21-23年末内核心净佣金年举例来说增幅为37%,主要驱动力有：1)再加于职业英语教育,专升本等政策再加,内生学校人数增加硬朗,愿意强调其在产教揉合全面性推出了定制两班；2)22年末内的尝试转为设将再加利息的降低,以及费节省造成了佣金率降低；3)4所新该公司高年级的无论如何并表将在22年末内中亦有明显突显,专营叫停及负债费用急剧下降也将造成了佣金率降低；4)4所自建高年级；5)潜在该公司。

招商证券认为，愿意英语教育的业绩印证了科大公司再加于政策支持的复苏趋势。该行将22/23年末内预测核心净佣金分别降到1.0%和1.3%,主要看出此次业绩。该行确保2.3港元的目标价不变,基于未来12个年末15倍前瞻市盈率。该行的目标价对应16倍/13倍22/23年末内前瞻市盈率。