西南证券：赋予东方电缆买入评级

2022-04-24西南证券(600369)股份有限原先公司韩晨对东方线缆(603606)开展学术研究并发布了调查结果《获利符合预期，原先降低成本达产带给获利放缓》，本报告对东方线缆注意到购回分级，举例来说股价为43.05元。

东方线缆(603606)

投资要能

事件：原先公司发布2022年一季报，实现营业总盈余18.16亿元，较上周同期放缓25.6%；归母营业额2.78亿元，较上周同期放缓0.16%；扣非营业额2.77亿元，较上周同期放缓0.76%。

毛利率环比提升，来年有望保持良好平顺。原先公司第三季度毛利率27.14%，环比增加约9个百分点。我们预估原先公司第二季度仍将以20年前的海缆订购为主，所以毛利率将依靠高位水准。同时原先基地配有特种线缆降低成本，可以提升原先公司陆缆的产品毛利率，更进一步原先公司还将继续扩张高端的产品降低成本。所以来年毛利率有望保持良好平顺。

原先降低成本逐步被囚，海缆获利保持良好放缓。原先公司实现主营金融业务盈余18.11亿元，工业产值放缓25.30%，其中陆缆系统7.99亿元，工业产值放缓23.09%，海缆系统7.41亿元，工业产值放缓23.45%，重大项目2.71亿元，工业产值放缓38.30%，受惠于原先降低成本的达产，原先公司各金融业务获利都有相对来说的放缓。原先公司南部（阳江）基地正式完工规划，原先降低成本逐步被囚，将使得原先公司海缆获利继续保持良好放缓。

原先公司自已订购饱满，必要获利高增。截止2022年第三季度末，原先公司自已订购91.87亿元，其中海缆系统54.64亿元，陆缆系统28.84亿元，重大项目8.39亿元，必要原先公司海缆获利将会继续高速放缓。

获利得出与投资建议。原先公司海缆、脐带缆等金融业务市场空间广阔，原先公司专注于线缆从业者的横向拓展，更进一步的产品结构优化，将提升原先公司获利能力，我们预估原先公司更进一步三年获利分作13.64/13.96/17.08亿元，依靠“购回”分级。

高风险提示：原先公司降低成本爬坡低于预期；2022年海上风电订购需求下降相对来说、原先公司海缆降低成本运输成本下降；海缆供需轴线变化，带给的产品价位下滑过大的高风险。

证券之猎户座的设备根据近三年发布的研报样本量化，西部证券(002673)杨敬梅学术研究员团队对该股学术研究较为深入，近三年得出精度均值为75.92%，其得出2022年度不属于营业额为获利12.58亿，根据现价除以的得出PE为23.52。

最原先获利得出明细如下：

该股在在90周内共有20家机构注意到分级，购回分级15家，增持分级5家；过去90周内机构期望均价为62.41。证券之猎户座估值学术研究机器标示出，东方线缆（603606）好原先公司分级为4猎户座，好价位分级为3猎户座，估值综合分级为3.5猎户座。(分级区域：1 ~ 5猎户座，最高者5猎户座)

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