天风证券：给予上海家化套现评级

2022-05-07烽证券股权有限母公司刘章明对上海家化展开研究并公布了研究报告《22Q1归母折合yoy+17.81%，环绕方针持续性插值最佳化，蒂诺举措应对传染病影响》，本报告对上海家化给出出售标准普尔，当前股价为31.33元。

上海家化(600315)

母公司公布2022年一季报，2022年Q1构建资本额21.17亿元，yoy+0.11%；归母折合1.99亿元，yoy+17.81%，归母折合率9.42%，同增1.41pct；扣非后归母折合2.12亿元，yoy+6.55%，扣非后归母折合率10.02%，同增0.61pct。

收入端，分其所看，2022Q1年构建护肤资本额4.48亿元，yoy-18.2%，分之一比21.18%，同减4.74pct；个护家清资本额11.03亿元，yoy+11.31%，分之一比52.15%，同增5.24pct；母婴资本额4.93亿元，yoy+0.8%，分之一比23.3%；合作护肤品资本额0.71亿元，yoy-16.25%，分之一比3.37%。

降本增效持续性加速，2022Q1毛利率62.66%，同增1.56pct。2022Q1其间费用率为51.16%，同减2.32pct，其中销售费用率39.77%，同比必需持平；管理费用率9.73%，同减1.66pct，预计传染病下2022Q1减少都将大型活动、会议等；开发设计费用率1.5%，同减0.48pct；财务费用率0.17%。

套利总体，2022Q1母公司经营方式大型活动消除的套利所得5.5亿元，yoy+10.84%，投资大型活动消除的套利所得2.33亿元；截至2022Q1货币资金22.4亿元，yoy+47.36%。

运营能力总体，2022Q1零售商而政府天都104.59天，同增7.26天；贴现账款而政府天都47.86天，同比增加0.73天；应付而政府天都90.04天，同增10.36天。

投资要求与盈余预期：母公司显然坚持123方针，战略规划逐项落地优点不断显现。2022年将环绕方针持续性插值最佳化，重点加速简介重大项目，为员工、客户、间公司和人际关系创造最大者经济效益，践行百年匠心、尽善致大方旗号，专注将中国美带来世上。预计22-24年折合润8/10.7/12.9亿元，对应PE26/20/16倍，维持“出售”标准普尔。

风险提示：新品上市表现少预期风险；护肤品发展少预期风险；行业相互竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，华泰证券沈晓峰研究员团队对该股研究十分集中，近三年预期准确度均值高达96.02%，其预期2022年度归入折合润为盈余7.58亿，根据溢价换算的预期PE为28.23。

最新盈余预期明细如下：

该股不太可能90天内一共36家独立机构给出标准普尔，出售标准普尔24家，增持标准普尔12家；过去90天内独立机构目标均价为47.17。证券之星估值分析工具显示，上海家化（600315）好母公司标准普尔为3.5星，好价格标准普尔为2.5星，估值综合标准普尔为3星。(标准普尔以内：1 ~ 5星，最高5星)

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