民生证券：给与联创电子买入评级

2021-12-27民生证券股份有限日本公司王浩然,陈蓉芳对联创电子(002036)进行研究并发布了研究报告《成像原班人马稳定，车载经营范围放量在即》，本报告对联创电子给出买入评分，理论上股价为24.5元。

联创电子(002036)

一、意外事件简要

2021年12同年25日日本公司开会该一个委员会，曾吉勇助手据闻创办人，成像原班人马核心人员齐升副总裁。

二、数据分析与判断

曾吉勇助手据闻创办人，成像原班人马齐升副总裁

曾吉勇助手原任联创电子副常务董事成像事业部总经理，与实控人韩盛龙先生默认一致行动人关系。此次该一个委员会换届，曾博据闻创办人及军事战略一个委员会主任，未来将更多参与日本公司军事战略拟订及经营管理活动当中。另成像原班人马齐升副总裁，默认核心人员，都有胡君剑、汪涛、李亮、王卓等杰出代表。

蔚来最初车发布超预期，联创为其ADAS模块零售商

ET7/ET5为蔚来NT2.0最初平台推出的两款重磅车种，ET7将于2022年1同年20日打开锁单，3同年28日打开下线；ET5下半年2022年9同年打开下线。联创为两款车种核心ADAS成像零售商，均粮食供应七颗8MADAS车载模块。随着车种年末上市，联创车载经营范围放量在即。

摄影机及模块生产量储藏充足，默认核心搭挡不精进产业劣势

日本公司生产量储藏充足，模造铁皮自制率100%，资源向车载成像倾斜。宿州车载成像产业园最初规画0.5亿颗/年车载摄影机及0.5亿颗/年模块，生产量规画充足不精进核心劣势。日本公司与Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等的产品代工军事战略合作，车载摄影机与Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla、蔚来等知名顾客移动式签约。日本公司8MADAS车载摄影机也已研发顺利并获得顾客赞许，有望必要性向模块延伸。

三、投资劝告

下半年日本公司2021-2023年营收95/113/135亿元，归母纯利润3.0/5.0/8.4亿元，以20年为基准，未来三年归母纯利填充国民生产总值72%，对应明年PEG0.72。考虑到车载成像量价齐升“黄金比赛场地”，日本公司为ADAS成像核心代工，恶性竞争壁垒高稀缺性不强，且下半年进行估值预设，保有“力荐”评分。

四、可能性提示：

车载顾客发展远胜预期，生产量扩充远胜预期，产品良率远胜预期。

该股最近90天后共有9家行政部门给出评分，买入评分7家，增持评分2家；过去90天后行政部门目的均价为23.88；证券之猎户座估值数据分析工具显示，联创电子（002036）好日本公司评分为3猎户座，好价格评分为1.5猎户座，估值综合评分为2.5猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)