银河期货：尿素：价格大幅回落后企稳回击 关注后续国内供应变化

11：民营企业存货变异

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示意图12：港口存货变异

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此表1：同类型民营企业装配计划

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11一年初，国内外工商业所需所处传统淡季，不受天精等现况阻碍，华北大多东部冬小麦耕种较晚，仍有一定用肝所需，但基本稀释较大。冬储、淡储存量肝由于市辖区场竞争绝对市辖区价极低，且市辖区价的持续上升趋势加重了承储民营企业的迟疑冲动，就其所需不断推延，紧邻年初末大多民营企业开始其实质订货。而贩售不受阻，存货极低的但会，复合肝器基本二期工程率上周依旧持续上升。截至11年初末，国内外复合肝器二期工程率全年33.12%，大于本年同期10.23个得票数。随着产出和冬储短时间的较短，紧接著二期工程意味著将环比大大更佳。非农工业层面，胶板厂局限电及利润压缩等现况阻碍，随采随用集中于，食品安全二期工程率也从11年初初的80%以上持续上升至同类型的68.11%。

示意图13：复合肝器二期工程率

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示意图14：主要复合肝民营企业存货

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示意图15：食品安全二期工程率

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示意图16：食品安全年初度总产量

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蔗糖层面，11一年初焦炭市辖区价持续持续上升，硫的开发成本依靠减弱，但紧邻11年初末焦炭市辖区价大大企稳。可有烟煤入厂价1300元/吨，煤炭入厂价1800元/吨，我们结果显示的南阳东部精流浴价格比在1800-1950元/吨差不多，固定浴价格比在2300元/吨差不多。随着失衡现况的更佳，电厂存货不断产出，我们确信紧接著焦炭市辖区价意味著将此后稳里有落，煤背脊器价格比意味著也将顺势走低。而精背脊层面，11一年初精背脊器二期工程好于早先考虑到，大多精背脊装配大大推延。据以外依靠的反馈来看，赤峰等地大多精背脊器11年初底开始将年末停，精背脊二期工程率将大大急剧下逐，紧接著基本二期工程变异特别关注。

示意图17：精流浴实际上开发成本结果显示

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示意图18：固定浴实际上开发成本结果显示

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示意图19：甘肃大树烟煤市辖区价

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示意图20：甘肃朔州市辖区、沁水煤炭市辖区价

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示意图21：国内外氯化钙原油市辖区场竞争市辖区价

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示意图22：氯化钙原油离岸市辖区价

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国际层面，失衡不连续性导致国际硫市辖区场竞争市辖区价在11一年初再创另行高，大多东部离岸价的大1000美元/吨FOB。但除了定向出口处韩国政府的1.87万吨硫之外，现状货源成品油基本倒退，欧美市辖区场竞争对国内外市辖区场竞争的阻碍甚为局限。虽然只能剔除类似11一年初定向出口处的意味著性，但保供稳价的另行政策指引下，我们确信里短期内出口处实际上不开的概率较少。此外，海关总署的数据显示，1-10年初现状硫累计出口处476.30万吨，很低本年同期74.03万吨，但大于本年上半年出口处68.76万吨。由于紧接著出口处不受阻，预计今年上半年硫总出口处量将大于本年，但若考虑中游食品安全等产品的间接出口处，全口径出口处量意味著未必大于本年。

示意图23：国际市辖区场竞争小致密离岸价

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示意图24：硫年初度出口处量

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三、结论及都只未来

综合来看，开发成本依靠减弱后来，11年初里日和国内外硫市辖区价直到现在弱势运行的态势。但紧邻11年初末，沿河焦炭市辖区场竞争失衡两旺、市辖区价企稳，与此同时随着硫市辖区价较后半期高点显著持续上升，以及冬储、淡储存量肝和复合肝产出短时间的较短，大多中游所需大大囚禁，硫市辖区价企稳回击。短期来看，国内外大多精背脊器将年末停，库存下端环比此后逐低的空间局限，而观念存货水平持续上升的但会，加之买涨心理的起到，金融资产市辖区场竞争市辖区价意味著将惯性上涨。

未来都只，从基本面视角上看，考虑到工商业就其所需依赖于较差刚性，而里短期内，出口处另行政策显著放宽的意味著性也相对于较少，我们确信后半期库存下端的假设意味著将带进阻碍市辖区场竞争的最主要现况。11年初底开始，大多精背脊器将年末停；而可有早先确认的计划，月内1年初里旬，甘肃大多器也将大面积停装配。但在保供的大充满活力下，一旦市辖区场竞争失衡趋紧，另行政策面的干预力度大概率将大大增进，今冬明春国内外硫市辖区场竞争实际库存或将很低早先考虑到。加之沿河焦炭失衡更佳，紧接著价格比或将进一步急剧下逐，因此我们确信国内外硫市辖区价再一随之飙升的意味著性较少。不过，由于冬储、淡储存量肝和复合肝产出短时间的较短，所需意味著加速囚禁，与11一年初相对于，12一年初市辖区场竞争市辖区价或将稳里有升或先升后逐。此外，同类型国内外、外非典阻碍仍在持续，另行变种病毒的显现出使得市辖区场竞争风险偏好随之减少，紧接著非典其发展也特别密切关注。

的大高速期权 沈忱

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