西南证券：给以伟星新材买入评级

2022-04-01西南上市该公司持股持股有限该公司沈猛对伟星星新材进行学术研究并发行了学术研究成果《商业销售业务逆势增加，收益短暂承压》，本报告对伟星星新材给出转手估价，当前公司股票为20.61元。

伟星星新材(002372)

外资这两项

营业额概括：该公司2021年做到营收63.9亿元，上半年增加25.1%，做到归母营业额12.2亿元，上半年增加2.6%。

支出逆势增加。该公司2021年营收63.9亿元，人均25.1%，归母营业额12.2亿元，人均2.6%；其中该公司单Q4做到支出23.6亿元，上半年25.3%，归母营业额4.5亿元，上半年-1.7%。在塑料管线行业整体受到地产基因表达、基础设施小规模增长、原料涨价、疫情及能源双控等多重不利因素致使的背景下，该公司仍旧保持了比较快速的增加。分产品来看，商业故又称，PPR管材管件做到支出30.9亿元，人均27.6%；防水、储水等其他产品做到支出4.1亿元，人均80.8%。商业销售业务逆势快速工业发展，原因一上都系由该公司加大美国市场开发新进一步，从中下沉及营销网点小规模铺开，2021年西部、华中地区、华南地区支出分别上半年增加34.2%、31.6%和52.8%，另一上都配套同心圆战略之前不断加强前推。工程建设故又称，以大型项目建设为主的PE管材管件做到支出17.2亿元，人均5.8%；以建筑工程建设为主的PVC管材管件做到支出10.2亿元，人均38.4%，工程建设销售业务兼顾危险性与工业发展，稳扎稳打向前前推。

收益略受致使，收益卓越。该公司2021年主营销售业务毛利率40.6%，上半年减少3.6pp，其中PPR/PE/PVC毛利率分别上半年减少1.2、4.5和11.2pp，毛利率升高主要系由原材料价位大涨（尤其PVC价位创历史破纪录）、终故又称售价未能同步内皮细胞等因素再加。费用率上都，2021年长期费用率为16.8%，上半年升高1.3pp，其中出货/研发费用率分别上半年升高1.3和0.2pp，管理费用率上半年增加0.1pp，费用控制得当。收益上都，2021年该公司经营性现金净流量为15.9亿元，上半年增加18.4%，营业额现金含量为1.3，上半年上次之前改善，收益都未。

久居管线专门从事，谋求未来工业发展。伟星星作为塑料管线行业的优质蟠龙，管线专门从事优势深厚，在此之后拟通过商业+工程建设双轮飞轮战略的小规模演进，促使扩展到其在产品、服务、从中及品牌等多上都的核心生产力。一上都，该公司之前深耕商业销售业务，加大优势装饰该公司与美国该公司的合作开发与培育，从中小规模下沉阻碍，同时全面推行“同心圆”产品链战略，多措并举改善市占率，销售业务改善密闭充裕。另一上都，该公司首重危险性管理，在此基础上小规模优化工程建设故又称销售业务的产品、销售业务及客户结构，总体工业发展节奏稳健，危险性情况都从。

收益研究与外资建议。预计该公司2022-2024年归母营业额并列15.4、18.4、21.6亿元，也就是说PE为20X、17X、14X，长期看好，维持“转手”估价。

危险性提示：B故又称销售业务拓展不及预期危险性，原材料价位急剧下跌危险性。

上市该公司之星星网络服务根据近三年发行的研报数据测算，东北上市该公司王小勇学术副所长团队对该股学术研究比较有系统，近三年研究灵敏度均值高达94.95%，其研究2022年度代管营业额为收益14.16亿，根据人口为120人计量的研究PE为23.16。

最新收益研究明细如下：

该股最近90周内共9家机构给出估价，转手估价8家，增持估价1家；过去90周内机构目的均价为27.58。上市该公司之星星估值研究方法显示，伟星星新材（002372）好该公司估价为3.5星星，好价位估价为3星星，估值综合估价为3.5星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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