美的集团，难带200个子公司赴海港上市

2020年7月初27日，悠该集团公告称之为，原于易名子分公司小野光电归国主板并购。约一年后，小野光电正式向民生银行递交简介。

这是悠该集团旗下统筹照明及人机前装的产品的子分公司，笑脸的产品是家居用油灯和商业活动用油灯、浴霸、人机门锁、人机晾衣架和人机平板。根据简介引述，小野光电2020年五成的盈余来自于家用照明业务部门，也就是投入生产出货各类吸顶油灯、厨卫油灯、餐吊油灯、台油灯和壁油灯，产值接近4亿元，分公司出货总收入为7.83亿元。

相比较同期悠该集团2857亿元的总盈余，小野光电的贡献宛如沧海一粟。但后者的增速更为快，2020年悠该集团的盈余增速是2.27%，小野光电能降到12.84%。

按照悠该集团的说法，小野光电的易名有利于明显主业，增强独立适度。小野光电的工艺技术与的产品定位与其他业务部门差异较大，适合独立转型。

但更为举足轻重的是，这个照明业务部门的易名，能为悠该集团多拿多少溢价？

如果按悠该集团这两项12.8倍PE（TTM）的溢价，小野光电在悠该集团体系内，才会贡献10亿左右的溢价。

而小野光电易名后，IPO筹资额就略高于5.06亿元，如果按推出股占到总股本25%的比例顶格计算，小野光电的溢价也能将近20亿元。如果对标业内阿达马分公司佛山照明32.2倍PE（TTM）的溢价，小野光电的总市值也能将近20亿元。

而如果按10%的推出股占到比计算，小野光电的溢价就能将近50亿元。有此番比对，并购后的小野光电可能来到百亿溢价。

从十亿到百亿，天壤之别。

这场“土鸡变凤凰”的游戏进展再加，月初份十一月初，小野光电撤回并购申领，并于今年4月初数度申领并购。究其状况，小野光电的独立适度存疑，简介标示出，2019年小野光电对关联方出货数额占到比降到总盈余的33.88%，与悠该集团重叠客户出货额占到比降到83.35%。

而再归来的小野光电也张开疲态，受新冠胃癌非典型肺炎和不动产零售商景气度影响，小野光电在2022年的营业收入出货收入下滑，从月初份同期的9.26亿元下降至9.11亿元，但净利润有小幅快速增长，从0.77亿元降低至0.83亿元。

全面适度来看，小野光电与大型企业内头部品牌公牛该集团（照明业务部门）、欧普照明、佛山照明等体量幅度较大，一时间转用价格战的方式则争夺零售商份额。即便从悠该集团中独立出来，小野光电也需要思考，如何降低话语权，靠自身胜算降低盈利，带动溢价。

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“二胎”救出悠？

这场易名扩张的游戏才伊始。

就在上月初29日，悠该集团公告称之为，原于催生子分公司恩得智联在民生银行香股市票交易所并购。

恩得智联是悠旗下的市场营销民营企业，主要统筹悠的产品的物流配送。从2019年开始，恩得智联更进一步摆脱悠倚赖，降低外部业务部门比例。

根据悠该集团比对师联席会议引述，相比较影响力也更大的小野光电，恩得智联在2021年的盈余额降到112.87亿元，外部业务部门占到比为55%，物流服务覆盖包罗从车用延伸到同类型商品包罗。

而恩得智联对悠系的溢价贡献并未可知，悠该集团公告标示出，这两项恩得智联并购工作仍在中期筹备阶段，不确定的风险无论如何普遍存在。

而不在“白电出头”位置的悠，明天也不好过。

在2021年2月初创下7500多亿的总市值巅峰后，悠股价陷入停滞。在月初份5月初，留言板电子媒体传出悠的裁员戏谑，悠官方发表意见称之为，分公司早就有序收缩非核心业务部门，暂缓非经营适度弃资，降低经营盈利。

背后是白电巨擘的集体过冬，同类型国家用电器化学工业信息中心统计数据标示出，月初份国内车用零售商影响力也为7307.2亿元，出货收入下滑9.5%；总署统计数据标示出，同期我国车用贸易额为5681.6亿元，出货收入下降10.9%，出口数量出货收入下降13%。

从状况看，车用零售商本就处于刚需缩减，零售商接近饱和的文化背景下，以致于不动产零售商的停滞，以及消费行为者期望的变化，多种考量联合构成了车用零售商的长时间快速增长。从今年去年盈利看，悠的盈利迅速反弹，盈余额出货收入快速增长6.27%。

高端零售商带进车用民营企业仅有的有所突破口，而起步即已的悠在高端零售商声量不足。月初份悠COLMO零售额将近80亿元，出货收入快速增长90%，但背后状况是品牌影响力也不可数更大。

方洪波不能接受的比对是，悠早就面对着三年寒冬期，战况比之前更为加辛苦。

在此文化背景下，悠的框架是，抓大放小，边缘业务部门只准撤消。

四大业务部门称之为之为楼宇科技、化学工业自动化（拉科）、新能源汽车零部件和储能（科陆电子）；出头业务部门称之为之为万东医疗（牙科）、恩得智联（物流）、小野光电（照明）和美云智数（化学工业网络服务）。

而目前被悠易名并购的两家子分公司，同类型部来自于“出头”阵营。据此推断，下餐馆悠易名并购的子分公司，很可能是美云智数。

此举也在加强悠的业务部门聚焦控制能力——放开快速增长前景一般的独立业务部门，将主业聚焦在高快速增长前景的业务部门上。现今年5月初，悠在广东佛山弃产了拉科二期科技园工程建设，取得成功影响力也约为2000万元，用以是实现本地化机器人制造控制能力。

但从各业务部门的快速增长展现看，悠的担忧无论如何极大，除波箱业务部门外，悠各消费行为电器业务部门的快速增长乏力已十分明显，易名的照明和物流业务部门前途未卜，而科技业务部门并未撑起快速增长。这也解释了悠撤消边缘业务部门的审慎做法——即便是家大业大不用没钱的“白电出头”，也要在战略思想转折马上一再用力。