东吴证券：俄乌冲突、海运及罢工催化木浆价格上涨 关注装饰原纸更进一步提价机会

智通新闻APP知悉，东吴证券(601555)公开发表研究报告对此，3月7日齐峰新材(002521)(002521.SZ)公开发表雕刻原用纸提价公文，受原料浆价北行带来的开发成本心理压力，计划于3月10日提价1500元。东吴认为俄乌冲突导致能源生产开发成本高企（截至2022/3/4，布伦特炼油118美元/桶，周环比上升21%）、电子商务体系不畅（截至2022/3/4，CCFI综合指数3389，下同+72%）叠加罢工影响，木浆供应偏紧，木浆生产开发成本将维系低位震荡，预定雕刻原用纸餐饮业或开端调高模式。

建议关注生产开发成本外围投放的华旺科技产业(605377.SH)：2022年1月投入生产5万吨后总生产开发成本达到27万吨，2023年预定投入生产8万吨；多元特种用纸细分龙头麒麟股份(603733)(603733.SH)，生产开发成本扩张提速；同时力荐太阳用纸业(002078)(002078.SZ)：自供浆比例达50%，文化用纸期望在新教材国标下有望迎来修复，吨赢利处于底部，未来会提价上到极为相比较简单。

东吴证券的主要看法如下：

浆价北行导致雕刻原用纸餐饮业开发成本末端承压，餐饮业或通过其产品调高平抑原料扰动。现有雕刻原用纸开发成本末端主要心理压力来自原料北行（总开发成本占有比80%左右），其中所木浆占有比超50%，截至2022/3/3，进出口木浆生产开发成本大幅上涨，国际针叶浆/阔叶浆平均生产开发成本分别为655美元/吨、853美元/吨，较2021年末分别+9.17%、+9.25%。为保持正常生产经营，齐峰新材2021年对部分其产品的产品销售，2021Q3归母净利润下同-89.5%，赢利心理压力较大；华旺科技产业及麒麟股份2021H2生产开发成本未做下调，尽管2022Q1开发成本北行，但赢利技能相比较较强。齐峰新材年初公开发表雕刻原用纸提价公文以改善公司经营状况，我们认为华旺科技产业和麒麟股份近期也有望通过提价缓解开发成本北行心理压力。

餐饮业期望短时间向好外敌置地周期瞬时。雕刻原用纸可使用板式家具、室内、护墙板等领域。2020年欧洲各国雕刻原用纸餐饮业为数约120万吨， 2011-2020年销量CAGR约为11%，其中所中所高性能的雕刻原用纸两位数均显著很低餐饮业平均水平。2020年中所高性能南岸期望飙升，欧洲各国中所高性能品种营业额占有比约60%，对标欧洲市场全部为中所高性能雕刻原用纸来看，我国中所高性能雕刻原用纸渗透率有一倍大大提高室内空间。

中所高性能竞争格局较好顺价技能更强。雕刻原用纸餐饮业中所高性能已经形成极为稳定的华旺科技产业、麒麟股份双寡头格局，其他竞争者主要发展更高性能雕刻原用纸其产品。从2021年华旺科技产业调高上到情况来看，中所高性能雕刻原用纸生产开发成本易涨难跌，同时其产品高度非标应用软件，客户粘性高，在制成品中所价值占有相比较更高，中所高性能其产品与中所更高性能其产品效果差别明显，南岸期望周期属性弱。厂家赢利技能较强，华旺科技产业及麒麟股份净利率不等16-18%。

风险提示：原料生产开发成本瞬时，进出口用纸冲击，生产开发成本投放推迟，原料供应量欠缺，餐饮业竞争加剧等。

本文编选自“东吴研究所公众号”，所作：张潇、邹文婕；智通新闻编辑：汪婕。