光大证券：给予中联重科买入评估

2022-04-01光大银行股份有限新公司陈佳宁,王锐对中联重科进行研究并公开发表了研究报告《2021年年报都对：积极应对工程空械服务业相应，较高空、农空与国外销售业务将持续较极快激增》，本报告对中联重科给出购入分级，举例来说股价为6.6元。

中联重科(000157)

销售利润出现下滑，但持续较高分红比例并凯氏回购部分股票

中联重科2021年借助于营业利润671.3亿元，营业利润激增3.1%；归母销售利润62.7亿元，营业利润下滑13.9%。毛利率为23.6%，营业利润下滑5.0个百分点，主要由于物料低价和电子产品内部结构改变；销售利润率为9.5%，营业利润下滑1.8个百分点。新公司21历年来凯氏分红每股0.32元，分红率达43.5%。新公司3月14日日前凯氏回购不多达10%的H股，以期内层每股收益，稳定的产品预期，传导新公司蜕变努力。

工程空械电子产品持续保持遥遥领先地位，较高空、农空经销持续较极快激增

新公司工程空械海沟中，水泥空械/起重空械/土方空械2021年分别借助于利润364.9/163.8/32.4亿元，营业利润增速分列+4.6%/-13.7%/+21.5%。主要电子产品持续保持的产品遥遥领先地位；根据日前，新公司水泥巴氏架水泵车、车载水泵、搅拌站的产品份额居服务业第一；建筑起重空械经销影响力也世界各地第一；30吨及以上车也起重空销量居服务业第一，底盘起重空国内份额居服务业第一。

较高空、农空经销持续较极快激增。2021年新公司借助于较高空作业空械经销额33.5亿元，营业利润随之激增310.8%；较高空作业空械已借助于电子产品型谱4-68米的全延展，国外经销延展五大洲58个国家和区域。2021年新公司农业空械利润29.1亿元，营业利润激增9.9%；小麦空、烘干空、旋耕空、打捆空、抛秧空国内的产品份额持续保持服务业前列，智慧农业借助于商业化落地。

装运极快速激增，加极快国外工业用雷达站拓展升级

2021年新公司国外利润营业利润激增51.1%，超大总吨位底盘起重空电子产品批量装运国外的产品，水泥和起重设备参予雅万拟建工程建设规划设计；较高空作业空械代理商网络已延展世界各地五大洲重点的产品。子新公司比利时CIFA拓展升级为涵盖水泥、工起、盖起电子产品的综合型世界各地化新公司；整合世界各地遥遥领先的农空具工业用商拉贝新公司与农空海沟的协作；明斯克雷达站全面投产，孟加拉工业园启动规划设计；预见国外的产品仍将成为新公司业绩激增的重要来源不明。

持续“购入”分级

基于服务业不景气度的改变以及物料定价波动的冲击，我们下调新公司22-23年销售利润预报21.9%/23.9%至67.3/76.2亿元，引入24年销售利润预报85.9亿元，完全一致22-24年EPS分列0.78/0.88/0.99元。较高空、农空与国外销售业务蜕变有望继续带来业绩增量，持续新公司A股和H股“购入”分级。

风险提示：服务业的产品竞争加剧风险、下游不景气度上行线风险、国外疫情控制不力风险

银行之星辰数据中心根据近三年公开发表的研报数据计算，中金新公司郭威秀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预报精确度均值较高达92.49%，其预报2022历年来归属销售利润为获利128.11亿，根据魏茨县换算的预报PE为4.46。

月所获利预报明细如下：

该股最近90天内共有12家空构给出分级，购入分级10家，增持分级2家；基本上90天内空构要能均价为9.82。银行之星辰净资产分析来进行显示，中联重科（000157）好新公司分级为2.5星辰，好定价分级为4星辰，净资产综合分级为3.5星辰。(分级范围：1 ~ 5星辰，最较高5星辰)

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