东吴证券：得不到路德环境买入评级

2022-03-10东吴证券(601555)股份有限从新公司袁理,赵梦妮对慈运理环境进行研究课题并公布了研究课题报告《人类科技OB，酒糟资源化双龙扩产在即》，本报告对慈运理环境给出转手分级，意味着股价为23.52元。

慈运理环境(688156)

投资应以

初创沙土/泥浆处置务实增稍长， 酒糟资源化开辟成稍长从新赛道。 从新公司深耕沙土、泥浆处置十余年，初创延展微山湖沙土、工程泥浆及工业糟渣等高含水污泥治理领域。从新公司 2017-2021 年归母销售额复合增速约 29.19%，2021 年烧酒糟人类发酵乳制品以前放量进展显着，将会占比年末不间断改善到。

酒糟中上游市场消费化，河段限抗政策Co价格绝对优势共促酒糟乳制品消费释放。 酒糟资源化大从新公司为中上游酒糟回收-中端人类发酵制品-河段乳制品销售。

1）中上游酒糟获取：原料市场消费化，覆盖面Co主要用途潜能共促拿料绝对优势。 原本酒糟主要处理方式为填埋或制品原料、简需注意乳制品，处理过程需注意污染环境同时人员伤亡营养，考虑保质及运输工具重力加速度决定，具有处理覆盖面及主要用途潜能的大公司更具拿料绝对优势， 2020 年全国烧酒需求量 741 万千升到，按人口比例换算关系我们估算近似于酒糟乳制品理论模型市场消费维度约 178 亿元； 2）河段其产品销售：限抗政策催生其产品消费，高经济性快速放量。在国家所限抗减抗政策驱动下， 富含结构上所含的酒糟人类发酵乳制品消费强化，且酒糟乳制品营养所含多样化， 可替代部分小麦、豆粕， 按各其产品下同算出酒糟乳制品其产品经济性突出， 2021 年全国四类主要动物乳制品需求量合计 2.9 亿吨，按不同品类近似于的加到人口比例我们估算近似于酒糟乳制品理论模型市场消费维度约 231 亿元。

酒糟资源化双龙扩产在即，电子技术Co诱因Co其产品绝对优势加强话语权。 1）深耕携手开发注册商标多样化，电子技术产业化已见进展。 从新公司自主携手开发酒糟资源化工艺， 截至 2022 年以前许可证自主携手开发注册商标 23 项；首个资源化工程项目古蔺慈运理孕育稍长约 6 年，于 2020 年以前步构建销售额扭亏转盈。 2）地带卡位Co诱因绑定，进占产业投手绝对优势。 a.以高从新电子技术大公司被当地政府引入，已储备缺少土地资源开发工程项目;b.中上游直采酒糟，覆盖面化收料高效生产，签订协议稍长协应有来料比较稳定;c.河段客户遍布全国，大部分供给投资者衰减，多年培育已进入大客户供给商红皮书比较稳定携手。 3）高经济性Co动态实用性，乳制品其产品价格Co市场消费占有率改善到维度大。 从新公司其产品类别齐全，结构上及营养指标突出，较中用乳制品原料小麦、豆粕等有相当大的成本和动态实用性绝对优势，将会其产品价格和市场消费占有率改善到维度较大。 4）规划乳制品火力发电 30 万吨超 4 倍壮大，典型工程项目获利潜能强。 从新公司已在贵州古蔺、仁怀、锦屏、汇川进行产业布局，计划至 2023 年构建酒糟乳制品火力发电 30 万吨，较 2021 年火力发电构建4 倍以上壮大，以古蔺工程项目为例，单工程项目满产时地藏储蓄约 21.75%， ROE约 37%，获利潜能突出。除酱酒资源化以外，从新公司还将不间断发展其他香型烧酒、昆虫复合物等有机糟渣利用打开成稍长维度。

工厂化模式Co稍长期协议为基底，汉水大保护措施+粤港澳地区不间断发展应运而生增稍长。

从新公司微山湖沙土及工程泥浆业务大从新公司比较稳定， 将会将尽力布局汉水大保护措施和粤港澳大湾区从新增工程项目，构建传统初创务实增稍长。

获利预测与投资分级： 我们指出酒糟资源化市场消费维度充足，从新公司投手Co其产品绝对优势突出加强双龙话语权，火力发电投放在即年末构建快速增稍长，我们预计 2021-2023 年从新公司归母销售额分别为 0.77/1.05/1.71 亿元，同比增加61.25%/36.80%/62.43%，近似于 28、 21、 13 倍 PE，首次延展，给予“转手”分级。

后果高亮： 微山湖沙土从新协定单不及预期，原材料价格衰减后果，市场消费价格衰减后果，行业竞争加剧。

该股值得注意90星期总计3家机构给出分级，转手分级3家；过去90星期机构远距离均价为35.88。证券之星估值比对工具推断，慈运理环境（688156）好从新公司分级为2星，好价格分级为1.5星，估值综合分级为2星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息编订，如有问题请联系我们。